[第一创业]晨会纪要

核心观点： 　　一、产业综合组： 　　瑞芯微603893.SH发布了2025年年度业绩预告，预计2025年营业收入43.9亿元到44.3亿元，同比增长39.88%到41.15%，实现归属于母公司所有者的净利润约10.2亿元到11亿元，同比增加71.97%到85.42%。按预测中值测算四季度收入约12.65亿元，同比增长29.6%，归属于母公司净利润2.83亿元，同比增长约16.6%。第四季度的收入和净利润增长速度明显低于前三季度的累计增速，主要原因在于2025年端侧AI技术创新在重塑各行各业电子产品、为用户带来全新体验，各类新兴智能硬件层出不穷，千行百业的AIoT迈入高速发展周期推动了全年的业绩增长，但是去年三季度以来受DDR缺货、涨价影响，部分客户存储方案转型导致短期增速放缓。虽然公司在方案上做了改进，但是存储的持续上涨还是使得四季度的收入增速即使较三季度有回升，但增速仍低于去年前三季度水平。 　　九安医疗002432.SZ发布了2025年年度业绩预告，预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润约20.2亿元到23.5亿元，同比增长21.05%～40.83%。实现扣除非经常性损益后的净利润为20.7亿元到24亿元，按净利润预测中值测算四季度公司实现归属于母公司所有者的净利润约5.96亿元，同比增长约1倍。因为2019年到2021年的疫情，公司依靠新冠快速检测试剂盒等在北美建立了较好的品牌认知度，树立了较高的竞争门槛，因此在疫情结束后的三年，公司在美国的呼吸疾病快检试剂盒与家用医疗健康设备销售也能继续保持较高的销量，公司净利润也每年能保持13亿元以上，并逐步恢复增长。鉴于公司及行业当前的PE估值不高，而且近期海外新出现致死率较高的尼帕病毒疫情，因此我们看好快检试剂相关行业的投资机会。 　　二、先进制造组： 　　先导智能发布2025年度业绩预告。预计归属于上市公司股东的净利润为15亿元~18亿元，比上年同期增长424.29%~529.15%。2025年全球动力电池市场持续回暖，储能领域需求强劲增长，行业整体需求持续复苏。随着国内头部电池企业开工率提升、扩产节奏有序加快，公司订单规模同比快速回升，订单交付与项目验收节奏同步提速，推动了公司经营业绩的筑底回升与快速增长，整体盈利能力明显提升。公司的年利润实现4-5倍反弹，标志着锂电产业链已经从库存周期正式切换到资本开支周期。进一步看，2026年锂电行业可能进入量价齐升、利润修复新阶段。 　　2025年国内乘用车终端市场全年累计销量2332.4万辆，同比微降0.5%。各城市中，成都强势登顶，以66.75万辆的全年销量拿下冠军宝座，同比增长1.43%。广州以63.00万辆位居第三，同比增长13.52%，是头部城市中增速最高城市。深圳、重庆、郑州、宁波增速分别为1.90%、7.43%、12.46%和8.98%，表现稳健；上海、苏州、天津、无锡的增速分别为-1.24%、-9.17%、-10.66%和-13.23%，面临一定挑战。总体看来，2025年中国乘用车市场呈现出总量高位横盘、区域强分化的特征。销量更多集中于部分人口与产业聚集度较高、消费与置换需求活跃的核心城市和都市圈。这一格局意味着未来整车、电池及零部件的景气弹性或将高度集中于少数高人口吸纳能力城市。 　　三、消费组： 　　百洋股份发布2025年业绩预告，全年归母净利润预计4,100-5,200万元，较上年亏损大幅扭亏，扣非净利润2,300-3,400万元亦实现实质性转正，前三季度收入同比+38.8%、利润已先行修复，经营拐点得到验证。业绩改善的核心，一是饲料业务在原材料涨价背景下顺利提价，叠加销量回升与回款改善，量价齐升带动盈利修复；二是罗非鱼食品加工出口在复杂贸易环境下保持扩张，体现海外渠道韧性；三是远洋捕捞—饲料—加工的产业链协同带来降本增效。整体看，饲料与食品加工两大主业同步改善是本轮扭亏的关键。向前看，若饲料价格传导与销量恢复延续、出口端保持稳定增长，公司盈利中枢有望进一步抬升，关注主业改善的持续性及产业链协同释放节奏。 　　风险提示： 　　对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。